凈資產(chǎn)收益率的定義凈資產(chǎn)收益率簡(jiǎn)稱(chēng)ROE,是企業(yè)凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)的比率，代表著企業(yè)用凈資產(chǎn)取得了多大的利潤(rùn)，是重要估值指標(biāo)。指標(biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。

凈資產(chǎn)收益率其計(jì)算公式是：

凈資產(chǎn)收益率(ROE)=每股收益或公司凈利潤(rùn)/每股凈資產(chǎn)或公司股東權(quán)益×100%

一、凈資產(chǎn)收益率的作用

①上市公司的坎

觀(guān)察一家上市公司連續(xù)幾年的凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)有意思的現(xiàn)象：上市公司往往在剛剛上市的幾年中都有不錯(cuò)的凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)，但之后這個(gè)指標(biāo)會(huì)明顯下滑。

這是因?yàn)?，?dāng)一家企業(yè)隨著規(guī)模的不斷擴(kuò)大、凈資產(chǎn)的不斷增加，必須開(kāi)拓新的產(chǎn)品、新的市場(chǎng)并輔之以新的管理模式，以保證凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)同步增長(zhǎng)。但這對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)，這主要是在考驗(yàn)一個(gè)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者對(duì)行業(yè)發(fā)展的預(yù)測(cè)、對(duì)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的判斷以及他的管理能力能否不斷提升。

有時(shí)候，一家上市公司看上去賺錢(qián)能力還不錯(cuò)，主要是因?yàn)槠漕I(lǐng)導(dǎo)者熟悉某一種產(chǎn)品、某一項(xiàng)技術(shù)、某一種營(yíng)銷(xiāo)方式，或者是適合于某一種規(guī)模的人員、資金管理。但當(dāng)企業(yè)的發(fā)展對(duì)他提出更高要求的時(shí)候，他可能就捉襟見(jiàn)肘、力不從心了。

因此，當(dāng)一家上市公司隨著規(guī)模的擴(kuò)大，仍能長(zhǎng)期保持較好的凈資產(chǎn)收益率，說(shuō)明這家公司的領(lǐng)導(dǎo)者具備了帶領(lǐng)這家企業(yè)從一個(gè)勝利走向另一個(gè)勝利的能力。對(duì)于這樣的企業(yè)家所管理的上市公司，可以給予更高的估值。

②與銀行利率的比較

上市公司的凈資產(chǎn)收益率多少才合適呢?一般來(lái)說(shuō)，上不封頂，越高越好，但下限還是有的，就是不能低于銀行利率。

例如100元存在銀行里，一年定期的存款利率是4.14%，那么這100元一年的凈資產(chǎn)收益率就是4.14%。

如果一家上市公司的凈資產(chǎn)收益率低于4.14%，就說(shuō)明這家公司經(jīng)營(yíng)得很一般，賺錢(qián)的效率很低，不太值得投資者關(guān)注。

可以說(shuō)，高于銀行利率的凈資產(chǎn)收益率是上市公司經(jīng)營(yíng)的及格線(xiàn)，偶然一年低于銀行利率或許還可原諒，但如果常年低于銀行利率，這家公司上市的意義就不存在了。正是因?yàn)檫@個(gè)原因，證監(jiān)會(huì)特別關(guān)注上市公司的凈資產(chǎn)收益率，證監(jiān)會(huì)明確規(guī)定，上市公司在公開(kāi)增發(fā)時(shí)，三年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不得低于6%。

③與負(fù)債率的關(guān)系

雖然從一般意義上講，上市公司的凈資產(chǎn)收益率越高越好，但有時(shí)候，過(guò)高的凈資產(chǎn)收益率也蘊(yùn)含著風(fēng)險(xiǎn)。比如說(shuō)，個(gè)別上市公司雖然凈資產(chǎn)收益率很高，但負(fù)債率卻超過(guò)了80%(一般來(lái)說(shuō)，負(fù)債占總資產(chǎn)比率超過(guò)80%，被認(rèn)為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高)，這個(gè)時(shí)候就得小心。這樣的公司雖然盈利能力強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效率也很高，但這是建立在高負(fù)債基礎(chǔ)上的，一旦市場(chǎng)有什么波動(dòng)，或者銀行抽緊銀根，不僅凈資產(chǎn)收益率會(huì)大幅下降，公司自身也可能會(huì)出現(xiàn)虧損。

④與市盈率相配合

一般而言，要想持續(xù)提高凈資產(chǎn)收益率是不太現(xiàn)實(shí)的。因?yàn)榇嬖诟?jìng)爭(zhēng)，高凈資產(chǎn)收益率會(huì)吸引競(jìng)爭(zhēng)者，從而降低凈資產(chǎn)收益率，使其趨于市場(chǎng)平均水平，而且隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模增加，通常也需要有新的資金投入(新的廠(chǎng)房/原料/人員)。

如果凈資產(chǎn)收益率保持不變的話(huà)，利潤(rùn)增長(zhǎng)，就要靠?jī)糍Y產(chǎn)規(guī)模的增加。而如果沒(méi)有外部資金投入的話(huà)，凈資產(chǎn)規(guī)模的最大增加比例，就是公司的凈資產(chǎn)收益率——把賺到的凈利潤(rùn)全部用于再投入。所以從這個(gè)角度講，企業(yè)利潤(rùn)的長(zhǎng)期內(nèi)在增長(zhǎng)率，是不可能超過(guò)其凈資產(chǎn)收益率的。

一些所謂高增長(zhǎng)公司的風(fēng)險(xiǎn)在于，其凈資產(chǎn)收益率的提高，很可能是暫時(shí)的。而通過(guò)新資金投入，可能維持一段時(shí)間的高增長(zhǎng)的外表，并享受高市盈率。一旦行業(yè)周期變化，凈資產(chǎn)收益率回復(fù)到長(zhǎng)期的平均水平，再加下景氣時(shí)的大投入往往效率會(huì)不高，很可能導(dǎo)致利潤(rùn)增幅/絕對(duì)值的下降。

總之，對(duì)公司做財(cái)務(wù)分析，不能單看誰(shuí)的凈資產(chǎn)收益率高，就認(rèn)為誰(shuí)就好。需要更細(xì)的研究毛利率、凈利潤(rùn)、周轉(zhuǎn)速度、財(cái)務(wù)杠桿，發(fā)現(xiàn)不同公司的差異，研究造成這些差異的原因，然后根據(jù)這些東西，判斷公司未來(lái)可能的變化情況，從而發(fā)現(xiàn)安全、合理的投資機(jī)會(huì)。

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