在企業(yè)籌資、投資過(guò)程中，資本成本是一個(gè)非常重要的概念。企業(yè)只有正確地估計(jì)了資本成本，才能作出合理的籌資、投資決策，進(jìn)而降低企業(yè)的籌資成本、提高企業(yè)的投資報(bào)酬，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)股東財(cái)富的最大化目標(biāo)。

什么是資本成本?

一般來(lái)說(shuō)，資本成本，指的就是機(jī)會(huì)成本。所謂的機(jī)會(huì)成本，就是當(dāng)你采用a方案時(shí)，在其他被迫放棄的方案中，你可以獲得的最高收益。

機(jī)會(huì)成本是經(jīng)濟(jì)學(xué)上的概念，與會(huì)計(jì)上記賬的歷史成本不同，它面向的是未來(lái)。

a公司的每股凈資產(chǎn)只有10元，現(xiàn)在股價(jià)已經(jīng)漲到了100元，請(qǐng)問(wèn)：a公司現(xiàn)在的股價(jià)高嗎?

衡量a公司現(xiàn)在的股價(jià)是否高，就要看投資者對(duì)a公司未來(lái)的股價(jià)的預(yù)測(cè)!

如果預(yù)測(cè)a公司未來(lái)股價(jià)會(huì)漲到1000元，那么a公司現(xiàn)在的股價(jià)就不高，投資者就會(huì)買入;

如果預(yù)測(cè)a公司未來(lái)的股價(jià)會(huì)跌到10元，那么a公司現(xiàn)在的股價(jià)就高，投資者就會(huì)賣出，哪怕投資者是以120元的價(jià)格買入的a公司的股票，此時(shí)都會(huì)依然賣出。

投資者作出的上述買入還是賣出的決策，基于的都是對(duì)a公司未來(lái)的股價(jià)的預(yù)測(cè)，與a公司的歷史股價(jià)無(wú)關(guān)。哪怕現(xiàn)在有些投資者在炒股時(shí)會(huì)去看公司的歷史股價(jià)，但是本質(zhì)上這種去看公司歷史股價(jià)的行為都是為了預(yù)測(cè)公司的未來(lái)股價(jià)，這類投資者最終決策也是基于的對(duì)公司未來(lái)的股價(jià)的預(yù)測(cè)。

我們?cè)谧鳑Q策時(shí)，一定是要面向未來(lái)的，過(guò)去的事項(xiàng)已經(jīng)無(wú)法改變，屬于沉沒(méi)成本，決策時(shí)不應(yīng)當(dāng)再去考慮。

資本成本的影響因素有哪些?

資本成本的影響因素大致可以劃分為：(1)外部影響因素;(2)內(nèi)部影響因素。

外部影響因素包括：利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、稅率等;內(nèi)部影響因素包括：資本結(jié)構(gòu)、投資政策等。

測(cè)算普通股資本成本有哪些方法?

測(cè)算普通股資本成本主要有三種方法：(1)資本資產(chǎn)定價(jià)模型;(2)股利增長(zhǎng)模型;(3)債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型(Capital Asset Pricing Model)，簡(jiǎn)稱“CAPM”，是測(cè)算普通股資本成本使用最廣泛的方法。

本文主要圍繞“CAPM”展開討論，其他兩種方法，屆時(shí)另文再作介紹。

普通股資本成本的計(jì)算公式

按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型，普通股資本成本的計(jì)算公式如下：

代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率;一般使用長(zhǎng)期政府債券的到期收益率來(lái)計(jì)算;你可以簡(jiǎn)化理解為“購(gòu)買10年期國(guó)債，所能獲得的到期收益率”

代表市場(chǎng)組合的收益率;市場(chǎng)組合，你可以簡(jiǎn)化理解為“上證指數(shù)”;

代表市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比，當(dāng)投資者投資“上證指數(shù)”時(shí)，相對(duì)于“購(gòu)買國(guó)債”，投資者將承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)，因此所獲得的額外收益，我們稱之為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

β代表某一特定股票

的收益率與上證指數(shù)收益率之間的變動(dòng)關(guān)系;

β的數(shù)學(xué)計(jì)算公式如上，β值等于某一特定股票的收益率與上證指數(shù)收益率的協(xié)方差與上證指數(shù)收益率方差的比值;

tips：β可正可負(fù)，正代表該股票收益率與上證指數(shù)收益率呈正相關(guān)關(guān)系;負(fù)代表該股票收益率與上證指數(shù)收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

例如：當(dāng)前10年期國(guó)債的收益率是5%;上證指數(shù)的收益率是10%;a公司普通股β值為1.5，那么a公司普通股的資本成本為：

=5%+1.5*(10%-5%)=12.5%

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